В начале мая акционерное общество раскрыло свою финансовую отчётность за 2025 год. Одним из самых интересных пунктов там были выплаты топ-менеджменту на сумму 752,3 миллиона тенге. Это и вызвало широкое обсуждение среди казахстанцев, особенно на фоне регулярных жалоб на качество мобильной связи и интернета.

На волне общественного интереса редакция Tengrinews.kz решила не ограничиться одной примечательной цифрой и изучила весь 118-страничный отчёт аудиторов, чтобы основательнее разобраться, как на самом деле обстоят дела у крупнейшей телекоммуникационной компании страны.

Что собой представляет отчёт

Для начала отметим, что аудированная отчётность "Казахтелекома" была размещена на сайте фондовой биржи KASE в начале мая этого года.

Поскольку акционерное общество — публичная компания, акции которой торгуются на бирже, по закону она обязана раскрывать результаты таких проверок. Проведение аудита было инициировано самим "Казахтелекомом", а его исполнителем выступила Ernst & Young — одна из крупнейших аудиторских компаний мира.

Также заранее уточним, что по итогам проверки аудиторы дали положительное заключение. По мнению проверяющих, прилагаемая отчётность достоверно отражает финансовое положение компании.

Однако тут важно подчеркнуть, что аудиторы не делают выводов о том, хорошо ли компания расходует деньги или нет, разумны ли траты и так далее. Они лишь проверяют, соответствуют ли цифры в отчётах реальности. С этой точки зрения никаких претензий нет.

Далее подробно разберём, какой была финансовая ситуация в "Казахтелекоме" в 2025 году.

Кто владеет "Казахтелекомом"

В своём отчёте аудиторы называют "Казахтелеком" группой, поскольку проверка охватывает не одну компанию, но и связанные с ней структуры. Помимо "Казахтелекома", аудиторы проверили ещё шесть компаний. Среди наиболее известных — АО "Кселл", мобильный оператор, 51 процент акций которого принадлежит "Казахтелекому", а также ТОО "Ауыл Телеком", обеспечивающее связь в сельской местности.

Ранее в состав группы входило ТОО "Мобайл Телеком-Сервис" (МТС), владеющее оператором Tele2. Однако в январе 2025 года оно было продано.

Также стоит разобраться, кому вообще принадлежит "Казахтелеком" и кто и в какой степени владеет акционерным обществом.

Согласно отчёту, основным акционером является фонд "Самрук-Казына", которому принадлежит 79,2 процента акций.

Разбивка по долевому участию выглядит следующим образом:

Скриншот из аудиторского отчёта

Как видно, в отчёте указано, что восемью процентами акций владеет частная компания "Telecom Systems LTD". А она принадлежит миллионеру Нурлану Артыкбаеву, который занимает 44-е место в списке 75 богатейших бизнесменов Казахстана с состоянием в 228 миллионов долларов.

В августе 2025 года СМИ писали, что он увеличил долю в "Казахтелекоме" до 9,96 процента, выкупив акции в Jusan Bank. Однако, судя по отчёту аудиторов, на 2024 год доля Артыкбаева составляла девять процентов, а по итогам прошлого года уменьшилась. Причины отчёт не раскрывает.

3,4 процента акций — доля "Фонда социального развития", а на американские депозитарные расписки (АДР), размещённые через The Bank of New York, приходится 0,6 процента акций.

Оставшиеся 8,8 процента принадлежат "прочим акционерам". Кому именно — не уточняется.

Активы "Казахтелекома"

А теперь рассмотрим, что есть у "Казахтелекома" в денежном эквиваленте. Как следует из отчёта, суммарно компания владеет активами на 1,4 триллиона тенге.

Это всё имущество группы: вышки сотовой связи по всей стране, подземные кабели, серверные комнаты, офисы, оборудование, деньги на счетах и так далее.

Скриншот из аудиторского отчёта

Сумма огромная, но это не деньги в кармане — это стоимость всего имущества, которым владеет компания, в том числе и в кредит.

При этом оборотных активов из общей суммы — только 247,2 миллиарда тенге (около 18 процентов). Это и есть деньги "в кармане" — на счетах, а также долги клиентов и запасы.

Всё остальное — долгосрочная инфраструктура: вышки, кабели, серверы. Это означает, что у компании относительно мало свободных денег, которыми она может быстро распоряжаться.

На чём зарабатывает "Казахтелеком"

Также интересно, на чём компания зарабатывает и в каких объёмах.

В 2025 году "Казахтелеком" отчитался о совокупной выручке в 568,2 миллиарда тенге — это на 18 процентов больше, чем годом ранее. По сути, это деньги, которые клиенты заплатили за услуги.

Главная статья доходов — интернет. Услуги по передаче данных принесли компании 283,4 миллиарда тенге, то есть половину всей годовой выручки.

На втором месте — телефонная связь, и около 103,5 миллиарда тенге.

Ещё 56,2 миллиарда компания заработала на продаже телефонов и оборудования — эта статья выросла сразу на 54 процента по сравнению с прошлым годом.

Скриншот из аудиторского отчёта

Также из документа можно выяснить, кто из клиентов для "Казахтелекома" выгоднее: граждане, бизнес или государство:

Физические лица принесли компании 355 миллиардов тенге за год или 62 процента выручки.

Бизнес — ещё 99,8 миллиарда тенге.

Государство — 58,1 миллиарда тенге.

А другие операторы связи — 55,3 миллиарда тенге.

Это означает, что больше половины своей выручки компания делает на продаже услуг гражданам.

Однако 568,2 миллиарда — это не чистая прибыль (этот показатель фактически может быть больше, так как тут не учтены заработанные проценты от продаж, разница в курсах и так далее). С этих денег "Казахтелеком" выплатил зарплаты, долги, налоги и закрыл прочие обязательства.

Структура их расходов выглядит следующим образом:

Около 458 миллиардов — зарплаты рабочего персонала, амортизация оборудования, оплата электричества, аренда, техобслуживание и так далее.

41 миллиард тенге — административные расходы: зарплаты менеджмента, офисы, юристы, бухгалтеры.

51 миллиард тенге — выплаты процентов по долгам.

Другие расходы.

Итого с учётом расходов остаток составляет всего 34,5 миллиарда тенге, это и есть чистая прибыль от продолжающейся деятельности.

Скриншот из аудиторского отчёта

Однако в отчёте "Казахтелеком" указывает всю чистую прибыль как 141,9 миллиарда тенге. Для чистой прибыли — это довольно внушительная сумма, почти вдвое больше, чем в прошлом году. Однако, если рассмотреть документ внимательнее, эта цифра распадается на две принципиально разные части.

34,5 миллиарда тенге — это то, что компания заработала на своей повседневной работе: интернет, мобильная связь, дата-центры, телефония. Всё то, за что миллионы казахстанцев платят ежемесячно.

107,5 миллиарда тенге — доход после продажи мобильного оператора ТОО "Мобайл Телеком-Сервис" (МТС) катарскому конгломерату Power International Holding (PIH). Поэтому эта статья и указана как "прибыль от прекращённой деятельности".

Иными словами, 75 процентов прибыли "Казахтелекома", указанной в отчёте, — это не результат работы компании, а прибыль от продажи актива. Если убрать эту сделку, реальная прибыль окажется в четыре раза меньше.

Как Теле2 продали катарцам

В отчёте эта значимая сделка описывается подробно. 30 апреля 2024 года общее собрание группы решило продать 100 процентов доли в дочерней компании МТС (Altel/Теле2) компании Power International Holding из Катара.

Справка: Power International Holding – это катарский конгломерат, который состоит из шести подразделений: энергетика, строительство, промышленность, телекоммуникации, сельское хозяйство и пищевая промышленность, недвижимость и стиль жизни (гостиничный бизнес, развлечения и кейтеринг).

Сумма сделки составила 1,1 миллиарда долларов.

Выплату поделили на две части. Вознаграждение в 700 миллионов долларов (369,9 миллиарда тенге) решили выплатить первым траншем, а остальные выплаты в 400 миллионов (184,2 миллиарда тенге) разделили на три года.

Скриншот из аудиторского отчёта

Согласно документу, договор о продаже мобильного оператора был заключён 4 июня 2024 года, а продажа 100 процентов доли в МТС была завершена 14 января 2025 года. Уже через два дня "Казахтелеком" получил первую часть оплаты в размере 370 миллиардов тенге.

При этом в отчётности указывается, что чистые активы с продажи составили 414,6 миллиарда тенге — на 171,5 миллиарда тенге меньше заявленной стоимости. Эти деньги ушли на оплату займов, обязательств по аренде, государственным субсидиям, налогов, ликвидации активов, задолженности компании.

Скриншот из аудиторского отчёта

Более того, в результате продажи компании "Казахтелеком" должен был уплатить корпоративный подоходный налог в размере 76,5 миллиарда тенге.

Продажа МТС обошлась дорого и в буквальном смысле: только налог с этой сделки вдвое больше, чем компания зарабатывает за год от своего основного бизнеса.

Также в отчёте упоминается, что в 2025 году "Казахтелеком" получил 136,4 миллиарда тенге в качестве очередного транша за продажу мобильного оператора. Но после налогообложения сумма составила 107,4 миллиарда тенге.

Это и есть большая часть чистой прибыли компании за прошлый год.

Вывод

Если резюмировать, по общим цифрам выручка "Казахтелекома" — больше полтриллиона тенге. Однако реальная прибыльность основного бизнеса — 34,5 миллиарда от 568 миллиардов общей выручки. Маржа — всего около шести процентов.

Рекордные 141,9 миллиарда тенге чистой прибыли по сравнению с прошлым годом — результат продажи актива катарцам. Без этой сделки прибыль была бы в четыре раза меньше.

Прямая господдержка

При этом компания ежегодно получает от государства около 30 миллиардов тенге субсидий и компенсаций, а её крупнейший кредитор — её же основной акционер, государственный фонд "Самрук-Казына". Ему компания должна почти 184 миллиарда тенге.

В 2025 году компания получила 21,3 миллиарда государственных субсидий. Это льгота, направленная на оплату радиочастот. Вместо полной рыночной стоимости компания платит 10 процентов, а оставшиеся 90 государство, по сути, прощает.

Примечательно, что в 2024 году сумма субсидий составила 22,9 миллиарда тенге.

Скриншот из аудиторского отчёта

Взамен, как указано в документе, "Казахтелеком" обязался направить эти деньги на развитие широкополосного интернета. Однако о результатах этого развития пока ничего неизвестно. Обязательство проверяется постфактум, через год.

Более того, ещё 7,9 миллиарда тенге государство выплатило в качестве компенсации "Казахтелекому" за работу в сельской местности, где телекоммуникационный бизнес заведомо нерентабелен.

Итого только прямая господдержка компании составила почти 30 миллиардов тенге в год. Однако "Казахтелеком" получает больше бюджетных денег и по другим каналам.

Например, 58 миллиардов тенге государство платит "Казахтелекому" как клиент за услуги связи.

Долги "Казахтелекома"

Стоит детально рассмотреть и обязательства "Казахтелекома".

Так, согласно данным из отчёта, общая сумма обязательств компании на конец 2025 года составила 673,5 миллиарда тенге. Это почти половина всего имущества.

Скриншот из аудиторского отчёта

Однако это не кредиты в привычном смысле. Долги компании устроены следующим образом:

Около 334,2 миллиарда тенге — это процентные кредиты и займы, взятые у банков и инвесторов (без учёта процентов).

62 миллиарда тенге — аренда вышек, зданий и оборудования на годы вперёд.

173 миллиарда — налоги к уплате, авансы от клиентов, соцотчисления и так далее.

104,3 миллиарда тенге — торговая кредиторская задолженность.

Для оценки реального долгового бремени компании аудиторы учитывааю первые две категории.

Мы остановимся на первой — 334,2 миллиарда тенге.

Это обязательства, которые компания обязана выполнять ежегодно. Рассмотрим список крупных кредиторов "Казахтелекома" (перечисленные ниже обязательства в сумме могут превышать упомянутый объём займов, так как могут включать проценты и так далее):

"Самрук-Казына" — 183,6 миллиарда тенге долга.

Крупнейший кредитор "Казахтелекома" — его же материнская компания. Дело в том, что компания выпустила ценные бумаги, а "Самрук-Казына" их выкупил. В 2025 году "Казахтелеком" был должен материнской компании 28,5 миллиарда тенге как вознаграждение по займам и облигациям.

Скриншот из аудиторского отчёта

Среди облигаций есть и обязательства по "Кселл" — 87 миллиардов тенге.

Дочерняя компания группы тоже привлекала деньги в долг через облигации. Всего было три выпуска ценных бумаг:

- на 45,96 миллиарда тенге с погашением в сентябре–октябре 2027 года;

- на 25,3 миллиарда тенге с погашением в июне 2028 года;

- на 15,7 миллиарда тенге с погашением в апреле 2027 года.

Скриншот из аудиторского отчёта

Итого "Кселл" должен по облигациям около 87 миллиардов тенге. Все три долга нужно будет закрыть в 2027–2028 годах.

Банк Развития Казахстана — около 56 миллиардов тенге (номинальная сумма).

В ноябре 2025 года "Казахтелеком" открыл в Банке Развития Казахстана кредитную линию с общим лимитом 141,1 миллиарда тенге. Эти деньги можно брать частями, а возвращать необходимо ту сумму, которую взял.

Скриншот из аудиторского отчёта

Под конец 2025 года компания взяла первый транш — 40 миллиардов тенге. Ещё 101,1 миллиарда остаются доступными и могут быть получены в течение следующих двух лет. Плюс у "Казахтелекома" есть старый долг перед тем же БРК — около 15,8 миллиарда тенге по кредиту, взятому ранее под восемь процентов годовых, который гасится до 2032 года.

Банк Китая в Казахстане — 15 миллиардов тенге.

В мае 2025 года "Казахтелеком" взял в Банке Китая в Казахстане кредит на 15 миллиардов тенге под 18,4 процента годовых. Срок погашения — февраль 2026 года. То есть к моменту выхода отчёта этот долг уже нужно было закрыть.

Скриншот из аудиторского отчёта

"Нурбанк" — 8,1 миллиарда тенге.

В "Нурбанке" у компании открыта кредитная линия, которой она активно пользовалась в 2025 году: взяла новых займов на 41,2 миллиарда тенге под 17–18,4 процента годовых и одновременно погасила старых на 22,1 миллиарда тенге.

Скриншот из аудиторского отчёта

Наверное, в случае с обычным казахстанцем это можно было бы описать так: взяли новый кредит, чтобы закрыть старый, и ещё добавили сверху.

На конец 2025-го остаток долга перед "Нурбанком" составил около 8,1 миллиарда тенге, часть из которых нужно вернуть уже в сентябре 2026 года.

Компания выплачивает больше долгов, чем зарабатывает?

Долговая нагрузка "Казахтелекома" растёт с каждым годом и, как можно понять из отчёта, возможно, достигла точки, когда её обслуживание обходится дороже, чем то, что приносит основной бизнес.

В 2025 году только на выплату процентов по займам компания потратила около 42,6 миллиарда тенге. Годом ранее эта цифра составляла около 31,8 миллиарда. Получается, за год сумма выплат по долгам выросла на 34 процента.

Скриншот из аудиторского отчёта

При этом, напомним, реальная прибыль от основного бизнеса (интернет, связь и телевидение) в 2025 году составила 34,5 миллиарда тенге.

Отдельного внимания заслуживает структура общего долга в 334,2 миллиарда тенге, о котором мы рассказывали выше. Он делится на две части:

краткосрочную — деньги, которые нужно выплатить в ближайший год,

долгосрочную — выплаты, которые будут производиться в период от двух до пяти лет.

Так вот, согласно отчёту, большую часть долга составляют именно краткосрочные займы. В 2025 году этот пункт составил 187,8 миллиарда тенге — примерно на 23 процента больше, чем годом ранее.

Скриншот из аудиторского отчёта

Не самый хороший показатель. Как признаётся сам "Казахтелеком", краткосрочные обязательства превысили их оборотные активы на 123,1 миллиарда тенге.

Это значит, что у компании не хватает доступных денег, чтобы рассчитаться по долгам в ближайший год.

Скриншот из аудиторского отчёта

Однако в документе это не указывается как существенная проблема по трём причинам:

Первая — "Самрук-Казына" готов дать "Казахтелекому" финансирование на 120 миллиардов тенге сроком на пять лет.

Вторая — часть краткосрочных облигаций никто не требует погасить срочно.

Третья — у компании открыты кредитные линии на 224 миллиарда тенге, которые можно экстренно задействовать.

Скриншот из аудиторского отчёта

Если выделять из этого самое главное, то похоже, что "Казахтелеком" может планировать закрыть долг в 123 миллиарда тенге новым займом у "Самрук-Казына". То есть взять в долг, чтобы отдать другой долг.

Также стоит обратить внимание на такой показатель, как "коэффициент задолженности".

Согласно отчёту, за год этот показатель вырос с 0,41 до 0,54. Это означает, что из каждых заработанных 100 тенге "Казахтелеком" выплачивает 54 тенге долга, то есть большую часть заработанного. Тенденция очевидна — долговая нагрузка растёт быстрее, чем бизнес.

Дивиденды 

Финансовая отчётность раскрывает ещё два момента, которые больше всего интересовали общественность — информацию о вознаграждении топ-менеджменту и дивидендах акционерам.

Начнём с руководства. Согласно отчёту, в 2025 году "ключевой управленческий персонал", то есть топ-менеджеры компании, получил вознаграждение на общую сумму 752,3 миллиона тенге. Годом ранее, в 2024 году, эта цифра была выше — 906,6 миллиона тенге.

Напомним, председателем правления "Казахтелекома" является бывший министр цифрового развития Багдат Мусин, который входит в "ключевой управленческий персонал".

Эта информация широко разошлась в СМИ. В ответ в "Казахтелекоме" сообщили:

"Расходы за год были сокращены на 17 процентов, несмотря на улучшение финансовых показателей".

А также подчеркнули, что в вознаграждение ключевого управленческого состава входят и зарплаты, и бонусы, и налоги, и пенсионные, и социальные отчисления.

При этом в отчёте не раскрывается ни одной детали касательно этого пункта. Там не указано, какое количество человек входит в топ-менеджмент, какова зарплата хоть кого-то из них и по каким именно показателям выплачиваются премии.

Ещё более любопытна история с дивидендами.

По итогам 2024 года дивиденды, выплаченные акционерам материнской компании, составили 293,4 миллиарда тенге. Это в восемь раз больше, чем дивиденды годом ранее, и почти в девять раз больше, чем вся чистая прибыль компании от основного бизнеса за 2025 год.

Скриншот из аудиторского отчёта

Вероятнее всего, это также связано с продажей компании МТС катарцам, поскольку в январе 2025 года на счета "Казахтелекома" поступил крупный транш в размере 700 миллионов долларов. Отчёт прямо не связывает эти два события, однако игнорировать этот контекст не стоит.

Также из отчёта мы узнаём, что в 2025 году "Казахтелеком" зафиксировал дефицит в 123 миллиарда тенге и обратился к акционеру "Самрук-Казына" за новым займом на 120 миллиардов, чтобы закрыть кассовый разрыв. При этом акционеры получили от компании дивиденды на 293,4 миллиарда тенге — в девять раз больше, чем вся чистая прибыль от основного бизнеса за год.

Услуги "Казахтелекома" для физических лиц

Стоит напомнить, что в начале 2026 года абоненты "Казахтелекома" заметили рост платежей за услуги связи. Это особенно удивило казахстанцев, заключивших долгосрочные договоры на фиксированные тарифы. Компания объяснила это повышением ставки НДС с 12 до 16 процентов. По их словам, стоимость тарифа без налога осталась прежней.

В отчёте также упоминаются пять антимонопольных расследований, которые открывались против структур "Казахтелекома" в 2022–2025 годах по подозрению в монопольно высоких ценах и согласованных действиях с конкурентами. Также в документе аудиторов есть ещё одна интересная деталь:

Скриншот из аудиторского отчёта

То есть в ответ на одно из этих расследований "Казахтелеком" заявил, что предоставление услуг доступа к интернету для физических лиц убыточно.

Как в Алматы девять лет пытались из мавзолея Райымбек-батыра сделать музей

Премии в 14 окладов и майнинг-отели. Что происходит в компаниях, “сдерживающих“цены на продукты

Как водные ресурсы Казахстана оказались в частных руках и нужно ли вернуть их государству